专题：聚焦美股2025年第四季度财报
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苹果公司向美国证券交易委员会提交Form8-K文件，正式发布2026财年第一季度（截至2025年12月27日）财报。本季度公司核心财务指标均创历史新高，具体数据如下：总营收1437.56亿美元，同比增长16%；净利润420.97亿美元，同比增长15.9%；摊薄后每股收益2.84美元，同比增长18.3%，三大指标均远超市场预期。（注：苹果财年与自然年不一致）
详见：苹果公司季度营收创历史新高
财报发布后，苹果管理层召开电话会议，苹果首席执行官蒂姆·库克（Tim Cook）、首席财务官凯文·帕瑞克（Kevan Parekh）参加会议并回答了分析师提问。
以下为本次电话会议分析师问答环节主要内容：
Evercore ISI分析师Amit Daryanani：目前市场非常关注内存对整机厂商的影响，我也很想听听管理层在这方面的看法。管理层预计在你们预计三月季度毛利率会有上行，我的问题是，目前苹果的内存储备足够支持接下来的产品出货吗？从中长期来看，内存价格的上涨将如何体现在苹果的成本结构及业务模型中？
蒂姆·库克：我在这里想谈一谈凯文在前面简报中提到的供应受限问题，尤其是与内存供应相关的部分，尽量一次性把这两个问题说明白。
首先，用户对我们最新一代iPhone系列产品的反应非常热烈，这让我们特别振奋，可以说大大超出了我们的预期。iPhone业务实现了23%的增长。这也直接导致，由于需求极为强劲，我们在12月季度末时的渠道库存已经处于非常低的水平。基于这一情况，目前我们正全力追加供货，力求满足市场中极大的用户需求。
当前我们确实面临供应受限，而且在现阶段，很难判断供需何时能够重新恢复平衡。当前我们面临的问题主要来源于苹果自研芯片上先进制程节点的产能受限；同时，由于前面提到的需求大幅上升，当前供应链的灵活性也低于正常水平。
那么再从内存的角度来回答你的问题。内存成本对第一财季（即12月季度）的毛利率影响非常有限；但我们预计，在第二财季（即3月季度），内存成本对毛利率的影响会有所加大，这一点已经体现在凯文此前给出的48%至49%的毛利率指引中。
至于第二财季之后的情况，我们通常只关注当前财季，不会预先提供其他季度的业绩指引。但我们确实看到，目前内存的市场价格仍在大幅上涨。和过往经验一样，我们会审慎评估并采取多种应对方案。希望我的回答能为你提供一个全面、透彻的视角。
Evercore ISI分析师Amit Daryanani：我的第二个问题是，能否请管理层谈一谈本季度苹果在中国市场的强劲表现？本季度的表现几乎已经接近苹果在中国市场中的历史最高收入水平了。我的问题是，管理层认为当前中国市场增长的主要驱动因素是什么？另外，12月季度的这种增长趋势可持续性如何？
蒂姆·库克：本财季，苹果在大中华区收入同比增长 38%，这一增长主要由iPhone系列产品拉动。本财季，我们创下了iPhone产品在大中华区的历史最高收入纪录，这也是iPhone产品在大中华区有史以来表现最好的季度之一，这主要是因为消费者对iPhone 17系列产品的反响非常好。在本季度，我们在中国地区的门店客流量同比实现了双位数增长，表现非常强劲。
总体来说，本季度我们的表现非常出色。装机用户基数在大中华区及中国大陆均创下历史新高；同时，旧机升级用户数也刷新了历史纪录；换机用户数（即从其他品牌换为iPhone）同样实现了强劲的双位数增长。根据Worldpanel的数据显示，本季度，中国城市市场销量排名前三的智能手机机型均为iPhone。这主要得益于我们产品本身的强劲竞争力，以及消费者对产品的积极反应。
其他产品方面。我们看到，本季度购买Mac、iPad和Apple Watch的用户中，大多数用户均为首次购买该类产品的消费者，这对我们而言是一个非常积极的信号。相关调查显示，iPad是中国城市市场中是最畅销的平板电脑型号；而根据Counterpoint的数据，MacBook Air是12月季度中国市场销量最高的笔记本电脑机型；Mac mini则是销量最高的台式机机型。
总体而言，本季度我们在中国市场的表现非常出色，我们对此感到非常满意。
摩根士丹利分析师Erik Woodring：首先我要祝贺苹果官宣与谷歌的合作，大家都非常期待今年晚些时候苹果将推出的相关产品。我想谈一谈苹果的AI战略。很显然，这意味着公司要进行额外的成本投入，我们也确实看到这些成本已经体现在每一季度的运营支出中。能否请管理层与我们分享一下，AI在收入端可能为公司带来怎样的助益？目前，我们看到许多同业竞争对手已经在将AI功能整合进各自的设备中。但从市场反馈来看，AI带来的增量变现效果并不是十分清晰。而苹果一贯在投资上保持高度谨慎，每笔投资都会确保产品有差异化优势。在这样的大环境下，管理层计划如何实现AI技术的变现？从投入期到变现期大概需要多久？
蒂姆·库克：简单来说，我们正在把AI功能融入到用户需要的更多使用场景中，并且会以高度个性化、隐私化的方式将其整合进整个操作系统。我认为，这样做能够创造非常可观的用户价值，也将为我们的产品、服务打开一系列的新机会。我们也对与谷歌达成的合作感到非常满意。
摩根士丹利分析师Erik Woodring：目前这一轮产品周期已经运行一段时间了，相信管理层也已经有更多时间和数据评估这一周期。能否请管理层与我们谈一谈，您认为推动当前iPhone产品强劲表现的主要原因是什么？我相信背后肯定有多重因素，但如果只列举其中一、两个最关键因素，管理层认为分别是什么？另外，管理层如何看待这些因素的可持续性？
蒂姆·库克：我认为不同用户群体的情况各不相同，还是要取决于他们之前使用过的设备。不过，总的来说，带动产品表现强劲是多方面共同作用下的结果：可能是产品的显示屏、摄像头、性能；也可能是全新的前置摄像头设计；还有可能是产品外观设计备受喜爱等等。这些因素共同作用，造就了这次非常强劲的产品周期，大家从12月季度的业绩表现里也可以明显看到这一点。
高盛分析师Michael Ng：我看到管理层对三月季度的收入增长指引是在13%到16%。能否请管理层与我们谈一谈，对于不同的产品品类，我们需要特别关注哪些对比基数？比如去年，苹果酒推出了配备M4芯片的MacBook Air、iPhone 16e、搭载A16芯片的iPad，以及配备M3芯片的iPad Air。从对比基数上来说，由于去年同期基数高，今年对比起来是否会有压力？还是说考虑到新产品的陆续推出，相关的压力影响并不大？
凯文·帕瑞克：我不认为有什么特别需要关注的对比基数。不知道大家是否记得，在上个财季的时候我们确实提到了有些基数对比起来会有些困难，但目前情况和之前不同，没有哪些是需要单独说明的。我认为强劲的产品周期还会延续下去。我们目前看到的情况正如我和蒂姆在前面提到的，目前会有一些供应限制。
高盛分析师Michael Ng：我的第二个问题有关公司的服务业务。本季度广告业务已久表现强劲。能否请管理层谈一谈，您在广告业务方面看到了哪些新的增长机会？我看到管理层计划在App Store中推出新的广告位，能否请您简单谈一谈这方面的进展？另外，管理层是否有计划在旗下的其他产品中进一步拓展广告业务，比如在地图或着Apple TV上？
凯文·帕瑞克：正如我们之前所说，我们的服务业务表现非常出色，多项细分业务均实现了增长，广告、音乐、支付服务和云服务等均创历史新高。因此，可以说我们在许多服务类别中都有非常不错的增长机会。同时，我们也在不断增加新的服务产品。比如我们在“Apple 钱包”中增加了数字证件（Digital ID）功能；你也提到我们在App Store中新增了的广告位，对此我们都感到非常兴奋，这些举措也都为广告主提供了更多被用户发现的可能。
我们会继续寻找机会，不断扩大服务业务的用户基础，这也是我们公司本身的重大机遇。正如我们之前提到的，目前我们的活跃设备数量已达到25亿，这是非常重要的里程碑，它能为我们带来的潜在服务业务机遇令我们非常振奋。
Melius Research分析师Ben Reitzes：我的第一个问题还是关于苹果与谷歌的合作。能否请管理层谈一谈，尤其是对于AI和Siri的研发，管理层是如何做出这个决策的？另外，这次合作是否也会和搜索业务类似，管理层会在未来公布合作的具体细节，比如收入分成等等？
蒂姆·库克：我们相信，谷歌的AI技术能够为苹果基础模型（AFM）提供最强大的技术支撑。通过这次合作，我相信可以为用户带来大量新的使用体验，并在关键领域实现创新。同时，我们会继续在设备端私有云上运行，保持行业领先的隐私标准。
至于与谷歌的具体合作安排，我们不会公开相关细节。
Melius Research分析师Ben Reitzes：我的第二个问题有关毛利率。说实话，本财季的毛利水平让我非常惊讶。你们竟然能把毛利率保持在48%到49%，真的很厉害。这到底是怎么做到的？在现在的内存价格、成本居高不下的背景下，你们是如何实现这样的毛利率水平？是因为产品结构的变化吗？如硬件占比减少、服务业务占比增加？我看到公司服务业务的毛利也在提升。能否请管理层谈一谈，这究竟是如何做到的？
凯文·帕瑞克：我先从第一财季的毛利率说起。
本财季我们的毛利率达到了48.2%，略高于我们上次在电话会议中给出的毛利指引上限。回顾本财季表现大家可以发现，我们环比上升了100个基点。具体原因包括利好的产品组合等等。比如在iPhone系列产品周期运行良好、价格坚挺的情况下，这会对产品组合和杠杆带来一定积极影响。正如前面蒂姆提到的，我们目前的iPhone产品周期非常强劲，这自然为我们带来了积极影响。
此外，我们的单品环比毛利率上升了450个基点。总体来看，目前的产品组合确实对我们非常有利。
我们的服务业务也在持续贡献增长。本财季服务业务保持了双位数增长，这也是带动毛利率增长的因素之一。
至于新一财季的毛利指引，我们目前给出的指引预期与上一财季类似。具体来看，其中会有一些波动因素。我们预计，从第一财季到第二财季，我们的服务业务组合会比较利好；但季节性杠杆因素也会抵消一部分利好因素，因此会有一定波动。
但总体而言，我们对48%至49%的毛利率指引还是比较有信心的，情况与12月季度给出的毛利指引也比较相似。
瑞银分析师David Vogt：能否请管理层谈一谈，您对整体智能手机市场需求有哪些看法？特别是考虑到目前的内存价格走势？我们从其他OEM厂商和零部件供应商那边也听到一些声音，他们担心零部件供应短缺、市场需求出现疲软等因素可能会影响智能手机销量。如果想采取措施来抵消成本上升的影响，管理层有哪些想法？这对整体的智能手机市场意味着什么？这些举措对iPhone今年接下来的产品需求会有怎样的影响？
蒂姆·库克：在供应方面，我之前已经提到，在第二财季我们会面临一些供应限制，凯文给出的收入指引中对这点也有所体现。正如我提到的，具体限制包括自研芯片上先进制程节点的产能等等；此外，我们在本财季的增长非常强劲，达到了23%，因此供应的灵活性也相对较低，从一定程度上来说，我们的产能爬坡无法完全达到理想水平。
而对于第二财季之后的供应情况，今天我并不打算过多预测。供应受行业中许多因素影响，这些因素变化较大，因此不便预测。我前面也谈到了内存价格对我们的影响。总之，希望我的这些观点能回答你的问题。
关于你提到的智能手机需求。从我们掌握的信息来看，我们在12月季度实现了市场份额的增长。我们对产品表现非常满意。至于未来市场会如何变化，我不想预测也无法预测，因为市场需求确实很难判断。
瑞银分析师David Vogt：我还有一个跟进问题。能否请管理层与我们谈一谈目前您目前考虑哪些抵御成本上涨、供应限制的方案？您如何看待目前市场上的长期协议（LTAs）？考虑到今年的大环境，苹果是否也考虑签署LTA？还是说管理层更多地关注现货价格？特别是对于内存供应方面，对于目前的市场动态，管理层有哪些考量？
蒂姆·库克：其实我们有一系列的选择方案，我不想在这里一一说明。总之，我们可以采取不同的手段，但哪些手段能成功、能多成功谁也无法确定。大家只需要知道，我们可选的方案很多即可。
美银美林分析师Wamsi Mohan：服务业务方面，我看到本财季的增长非常可观，在14%。管理层也提到App Store在12月季度创下了历史纪录。但第三方数据显示，App Store的增速明显放缓，相比管理层给出的服务业务14%的增长，第三方数据显示12月季度App Store的增速可能只有7%。我希望管理层能为我们确认一下这个情况是否属实。如果第三方数据是准确的，管理层认为可能有哪些因素导致增速的放缓？展望未来几个季度，管理层计划采取哪些措施来扭转这一趋势？
凯文·帕瑞克：我想重申一点，在去年夏天的时候我们提到App Store创下了季度收入纪录。但我们不会按类别详细说明不同细分业务的具体表现。
总体来看，我们在各个服务类别以及不同地区都实现了增长。无论是发达市场还是新兴市场，我们的服务业务表现均创下历史新高，也都保持了双位数的增长。再次说明，我们不会提供不同服务业务的具体数据。
美银美林分析师Wamsi Mohan：我的第二个问题还是有关内存价格。前面管理层提到你们会有一系列的应对方案。但回顾过去，苹果一般不会调整产品价格来应对成本上涨，除非外汇的市场出现极端波动。但考虑到近期内存市场出现了一些前所未有的波动，管理层是否考虑调整定价策略？
蒂姆·库克：对此我并不想过多预测。
摩根大通分析师Samik Chatterjee：我的第一个问题有关公司的资本支出。我们看到本财季的资本支出相比上一季度有所放缓。考虑到公司与谷歌在Gemini项目上的合作，以及双方在下一代苹果基础模型开发方面的协作，这是否会对苹果私有云计划带来新影响？苹果始终强调私有云在公司长期战略中的重要作用。通过这次合作，在这方面是否会有任何变化？
凯文·帕瑞克：正如前面蒂姆所说，今天我们不会与大家分享我们与谷歌合作的具体细节。
资本支出方面。我们始终采取的是混合模式，所以资本支出可能会有所波动，但这种波动与业务量、业绩表现并不完全相关。我们的资本支出由多个部分组成，包括工具设备、零售投资、门店投资、数据中心等。在工具设备和数据中心方面，我们会采用之前提到的混合模式，即自建和第三方资源相结合。
总的来说，很难仅从资本支出去推出其他结论。我想说的是，我们的资本支出肯定会有一定起伏。去年我们建设了公司的私有云计算生态，12月季度的财报中也包含了与此相关的资本支出。
摩根大通分析师Samik Chatterjee：前面管理层还提到，带动产品毛利率提升的因素之一在于利好的产品组合。能否请管理层与我们分享一下，对于iPhone 17系列产品与iPhone 16系列产品，它们在产品组合上有哪些主要差异？另外，这其中关税是否发挥了更有利的作用？管理层对接下来几个季度的关税情况有什么预期？
凯文·帕瑞克：有几个方面需要说明。整体产品毛利率方面，我前面提到过，我们的产品组合和杠杆效应对毛利率提升十分有利。鉴于iPhone周期表现强劲，可能这种有利程度会比其他周期更明显一些。此外，在第一财季，我们通常会看到新产品推出为我们带来的成本结构影响。但在这一财季，这部分影响被利好的产品组合和杠杆效应抵消。
关税方面。我们在12月季度的指引中给出了约14亿美元的关税影响，实际情况也大致与此预期近似。
TD Cowen分析师Krish Sankar：我的第一个问题想问蒂姆。之前管理层曾提到过苹果生态与Gemini的协同。我的问题是，苹果基础模型（AFM）对比第三方模型，在功能上有何区别？在与第三方前沿模型合作时，我们该如何理解AFM的定位？
蒂姆·库克：大家可以理解为一种合作关系。我们会继续独立推进自身的研发工作，而与谷歌的合作则是为了推动个性化的Siri语言助手项目。
TD Cowen分析师Krish Sankar：目前的市场环境里，内存供应受限、大宗商品短缺，这些都影响了智能手机和PC市场。市场上围绕内存价格的讨论也很多。一直以来，苹果在采购方面拥有更强的议价能力。管理层认为这能否成为苹果扩大iPhone产品或者Mac产品市场份额的机会？因为竞争对手他们在获取内存等供应方面可能存在更多限制。
蒂姆·库克：已经发生的事我并不想过多讨论。不过正如我之前提到的，iPhone在12月季度的确实现了市场份额增长。如果回顾整个2025年，Mac产品的市场份额其实也实现了增长。我们对自身的市场定位感到非常满意。
花旗银行分析师Atif Malik：我注意到有一些业内人士认为这次iPhone 17系列产品的旧机升级用户大多是2021年前后购买iPhone 12、iPhone13系列产品的人，iPhone 17系列的产品周期也与2021年前后的产品周期类似。管理层是否认同这种说法？另外，能否请管理层谈一谈，Apple Intelligence对换机率有何影响？
蒂姆·库克：我始终认为，每一代iPhone的产品周期都有其独特特性，因此我不会拿它去和某一代具体机型相比较。我觉得iPhone 17系列是非常独特的产品，它将多项非常吸引人的功能集于一身，而且表现得非常出色。我们对此感到非常满意。
凯文·帕瑞克：我再补充一点。之前我们提到过，苹果拥有非常庞大且多样化的用户基础。iPhone 17系列产品在多个用户群体中都很受欢迎，无论是旧机用户，还是新机用户，大家都很看好iPhone 17系列。可以说，iPhone 17系列产品的市场反应非常强劲、积极。
花旗银行分析师Atif Malik：前面大家围绕供应限制展开了很多讨论。我特别意外，苹果在先进封装上竟然也受到限制，因为一般来说你们应该是有保障的。我的问题是，目前供应限制造成的需求影响大概会持续多久？
蒂姆·库克：其实如果需求还没有完全释放的话，我们很难准确估计需求量。当然，我们内部有相关的估算，但我不打算与大家分享具体数字。而且这个过程确实非常困难。
还有一点大家需要弄清楚，我们受限的是先进制程节点的产能，具体来说就是在3纳米工艺上，因为我们的最新SoC芯片都是在这个工艺节点上生产的，这也直接影响了我们在第二财季的供应。导致当前这种情况的直接因素第一财季我们实现了23%的强劲增长，远超内部预期。此外，近期我们的供应链的灵活性也较为有限。但总而言之，我不想今在天过多地预测供应和需求何时会达到平衡。（完）
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责任编辑：刘明亮
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